那个华强北卖电脑的70后,要IPO了

上市前夕,京东、腾讯等股东减持套现。

看完小熊U租的招股书,我认为这类To B的所谓Dass公司,最大的课题就是如何做下沉市场。而小熊U租正在这么干,2020年前五大客户占总营收超过30%,去年降到17.7%,但这比例其实也不低。

下沉市场是真难做。看行业集中度,这么多年过去了,CR2只有6.8%,CR5是7.3%,要不20年前,A16Z的Marc Andreessen说软件吞噬世界呢,挣不到钱不说,规模、成本优势在小镇人情面前,完败啊!(投中BBking楠哥)

靠着租赁、回收电脑的生意,这家企业要IPO了。

投中网获悉,10月7日,港交所官网显示小熊U租母公司凌雄科技通过聆讯,将在港交所主板挂牌上市。有意思的是,竞争对手易点云也在同期向港交所提交了招股书,但还没传出通过聆讯的消息。

小熊U租创始人胡祚雄走到今天用了18年。2004年从华强北卖电脑起家,胡祚雄带团队一路扩张,2013年正式转型面向企业客户租赁电脑等IT办公设备,2017年开拓回收业务,2019年加入数字化浪潮,提供软件服务。目前回收业务是其营收的主要来源。

自2018年到2021年,小熊U租三年时间融资8轮,融资数额近10亿元,引入京东、腾讯、达晨财智、联想创投等知名资方。截至IPO前,京东占股13.22%,仅次于第一大股东胡祚雄本人。但如今在上市前夕,京东、腾讯等不少股东减持套现。

公开资料显示,小熊U租2019年C轮融资后估值超20亿元。此次上市,又能撑起多大市值?

从华强北起家的70后

小熊U租创始人胡祚雄的生意,起始于18年前。

胡祚雄是湖南人,70后。90年代末大学毕业后,他进入了老家的国营事业单位。那个年代正值下海热潮,他总是听闻此前同学北漂卖电脑,忙忙碌碌,生意做得风生水起。

2001年,IT设备电脑还算得上新潮,胡祚雄眼馋,决定离开铁饭碗,一样下海经商。他将地址选在了离湖南更近的深圳,也卖电脑,就这样,他来到这个日后被无数次提起的亚洲最大电子元器件集散地——华强北,这里也成为胡祚雄人生新阶段的启程之地。

在华强北,胡祚雄靠着卖电脑设备与组装电脑收获了第一桶金。随着生意壮大,他开始在几个大城市复制在华强北的店面,胡祚雄曾在采访中提及,一年多的时间,很快就“在北京铺了两个,上海铺了四个。”

发展速度加快,4年时间,凌雄科技成为全国最大二手电脑批发零售商。

下一步,是从卖扩张到租,这来源于2006年的一次偶然机会。有来深圳参加高交会的小企业需要十几台电脑,但只需要在会议前后用一周的时间。

那时胡祚雄并未开始做租赁,但他不愿放弃这个机会,赶紧算了一笔账,如果客户租电脑,一共50000元,一周的时间还回来,退押金后花5000元。他认为这是一笔好生意,因为电脑并未过多折损,他还可以拿去卖。

很简单的思路,胡祚雄开始向IT办公设备租赁业务转型。当然,也是由于在这期间,不断有企业客户找到他,希望达成电脑短租这一需求。

早期创业中,需不断在实践中摸索。此时中国IT设备租赁这一市场并不大,也算不上稳定的生意与赛道,国内市场渗透率不足5%,但对标国外,那时美国IT设备办公租赁这一市场占有率竟有50%,欧洲市场的渗透率超过60%。

胡祚雄对此赛道的确定性来源于2013年远赴美国考察,也正因为看到海外有现成的商业模式与发展轨迹,他认为即便目前渗透率低,国内发展前景一定不错,是一片蓝海市场。那时,他已零零散散做租赁生意超5年,这次下定决心转型。

做租赁,胡祚雄也在实践过程中踩过不少坑。他在一次采访中说到,一位来自广州的客户租赁了几百台电脑,每月每台租赁费100元,一个月下来3万元,客户后来还不断增加设备,虽然租金照付,但等到到期后,才发现客户把租去的电脑全部转手卖掉了。

这次经验也让胡祚雄意识到在租赁业务中风险防控的重要性。正因风控不够完善,才会产生此前类似坏账。此后,凌雄科技建立了调研客户企业真实规模、真实需求量级的体系。

接下来,胡祚雄的业务进一步扩展,这依然源于在此过程中不断更新的认知。租赁以外,不少企业方提出回收电脑的需求。因为常年与电脑打交道,胡祚雄团队对设备内部零部件、硬件软件等可能产生的问题以及机器本身的残损都积累了相关经验。

等到了2017年,凌雄科技正式成立回收公司小熊U享,涉足电脑回收业务,这一次,不止电脑,还包括其他IT办公设备品类。打开小熊U享的主页,看到其涉足的品类包括笔记本、台式机、服务器、一体机、显示器、手机、平板等,还包括投影仪、打印机、复印机等等。

那时,共享经济之风吹过,不少做互联网租赁生意的品牌崛起。这里面有专注做回收的爱回收,做技术服务的闪修侠等,都涉足IT办公设备领域。2021年《中国IT办公设备运营行业研究报告》显示,中国企业以租代购市场渗透率只比此前多一点,徘徊在5%。但肉眼可见的是,接受度逐渐提高。

胡祚雄曾经算过一笔帐,国内有3.75亿台电脑,商用的有1.75亿台,如果能达到50%的渗透率,每台租金1000块就有将近千亿的市场。

之后,2019年,小熊U租又新增DaaS模式,DaaS是Date Intelligence as a Service,也就是数据/设备即服务。这样的模式包含设备订阅、IT技术订阅、基于SaaS的设备管理服务等,相当于从销售、租赁、回收再到软件服务,形成一个生态闭环。

这样一来,企业不仅购买设备,也可以购买服务,这实际上也对应的是近些年中国企业数字化转型的浪潮,小熊U租用软件服务帮助客户解决对账、增减运维设备等,还对企业的资产做智能化管理、监控,比如线上下单、自动报修、线上对账、费用划分等。

据一报告显示,以收入计,中国DaaS市场整体规模已从2017年的102亿元增加至2021年的345亿元,这与疫情常态化对企业数字化发展提出相应要求有关。胡祚雄不止一次在公开场合提到,小熊U租未来的主要收入来源将是DaaS服务。

IPO前京东、腾讯等减持

小熊U租背后的投资方不容小觑,3年8轮的融资次数也助其实力大增,但在上市前,不少股东减持套现。

在办公设备租赁这一细分赛道里,乘着共享经济的东风,大部分融资事件集中在2015年后的2016到2018年。这其中有一个显性现象,大部分公司停留在A轮,一小部分公司虽然挺过了A、B轮,但停滞在C轮,还有不少“C轮死”企业。

众所周知,在这样一个需要大量资金维系的赛道,自有资金与融资规模、投资方背景都是决定行业内玩家输赢的重要因素。

2018年5月,小熊U租第一次融资,A轮融资亿元人民币,京东集团与达晨财智是投资方;之后,京东还独家投资了同年12月千万级人民币的A+轮,而2020年数亿元人民币D轮融资的领投方还是京东。

事实上,京东与小熊U租的合作力度比较大,京东有800万活跃企业用户,还有强大的供应链系统与服务能力,这对小熊U租来说无异于如虎添翼,所以在京东将垂直企服流量给到后者后,小熊U租在这一细分赛道位居前列。

小熊U租与京东做销售+回收的闭环业务,京东卖给B端的电脑,由小熊U租回收;小熊U租也可以从爱回收采购电脑,然后租给B端。

小熊U租服务团队在深夜加急调运设备 图源:北京晚报

除了京东,腾讯在2019年12月C轮融资时入局小熊U租,还有连投4次的达晨财智,以及国中资本、东方富海、联想创投、深圳高新投等知名机构。粗略计算,总融资额近10亿人民币。

但是,上市前夕,不少股东减持套现。也就是说,小熊U租创始人和公司回购了11家投资方的部分股份。

2022年9月,作为重组的一部分,小熊U租与当时股东签订了资本削减协议,凌雄技术回购了京东江苏、达晨创通、中小企业基金、中州铁城、腾讯深圳、高新投、联想北京等向小熊U租出资的注册资本。所以小熊U租的注册资本由1.07亿元降低到5415.56万元。

招股书中显示,凌雄技术的前几大股东,第一是胡祚雄本人,占27.82%的股份,接下来是京东江苏、泓阳投资、达晨创通、凌雄投资、中小企业基金等。

IPO前,股东们持股数量降低,京东江苏占13.22%,降了1.46个百分点;达晨创通持股10.98%,降了1.22%;腾讯持股1.88%,降了0.2个百分点;联想北京持股0.9%,降了0.1个百分点。除此之外,还有其他股东减持。这是为什么?

小熊U租有不少大客户,营收增速也一直不小,但它的毛利率不高,现金流承压,亏损也不小。

小熊U租服务团队为企业提供上门服务 图源:北京晚报

招股书显示,2019年、2020年、2021年与2022上半年的营收分别是5亿元、10.22亿元、13.3亿元、8.54亿元。营收涨幅不小,2019年到2021年复合年增长率是63.1%,2022年上半年增速虽放缓,也是55.1%。

毛利如何呢?小熊U租的收入大头来源于设备回收收入,也就是翻新二手电脑,之后出租或者销售,2019到2021年分别占总收入的60.5%、74.8%、69.4%。回收业务稳定与大公司客户有关,胡祚雄在采访中提到,腾讯、阿里巴巴等头部企业的设备会在4年左右淘汰,字节跳动大约在3年左右淘汰。

但是,2019年到2021年,这一块的利率分别在0.1%、6.5%、3.1%、2.0%。正因如此,公司整体毛利率也不高,报告期内的数据分别是16%、14.4%、14.5%、11.7%。

关于毛利率下滑,这其中的原因包括此赛道尚处于未完全成熟阶段,行业头部也还需要跑马圈地,其他竞争对手依然会通过“价格战”攻城掠地。即便是小熊U租这样的行业头部,市场份额仅占3.8%。

与此同时,小熊U租支出不小,现金流有一定压力。

招股书显示,2019年到2022年上半年,公司投资活动所用的现金分别是2.24亿元、3.2亿元、4.51亿元和1.72亿元,而购买物业、厂房及设备(主要为IT设备)的金额分别达到2.09亿元、3.08亿元、4.40亿元和1.67亿元,占比在90%以上。

此外,亏损不小,资不抵债。

报告期内,公司亏损分别为6034万元、1.77亿元、4.49亿元,到2022年上半年,流动负债和非流动负债分别是6.77亿元和12.51亿元,一共19.28亿元,而同期流动资产和非流动资产合计13.16亿元,资不抵债。同期,公司现金及现金等价物仅剩2.06亿元。

对此,小熊U租方的解释是中国设备全生命周期管理行业处于早期阶段,公司为了扩大用户群及推动业务增长做了大量投资,除此之外,还推出了三次员工激励计划。这一解释显然说服力不足,细节不够。

以上原因基于小熊U租方,转过头想,若从减持方考虑,当下市场现状,不少机构渴望早早退出是事实。还有此前不少人热议的港股上市现状,投中网在《听说港股流行丐版IPO》一文中有过报道,港股IPO今年的破发率接近80%,一二级市场估值倒挂也屡见不鲜,故不少企业为保市值,竟在公开募资市场的募资规模做到极低,有IPO仅发行大约2%的新股。这样的话,机构在上市前减持也就不足为奇了。

看看吧,看看小熊U租在上市后市值几何,交易量又是几何。

作者:李彤炜,IT小熊配图,观点代表个人。本站不对内容的真实性及完整性作任何承诺。

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